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中粮集团的第九家上市公司即将诞生 但是它的业绩也太让人揪心了

中粮集团的第九家上市公司即将诞生 但是它的业绩也太让人揪心了

图片来源:视觉中国

作为中粮集团在猪肉领域布局的全产业链企业,中粮肉食控股即将在正式成立7年后,登陆香港资本市场。近日,公司在港交所披露了其上市草案,由此我们可以对这家生猪养殖规模全国排名第四的企业一窥究竟。

中粮肉食控股的业务包括了从源头起的饲料生产、生猪养殖、屠宰,到终端的各类猪肉产品及肉制品生产与销售,以及包括冻肉进口贸易等各项业务。公司拥有遍布中国的47个猪场、2个屠宰加工工厂以及2个肉制品加工工厂。“家佳康”和“万威客”是公司的两个核心品牌。

根据弗若斯特沙利文的资料,中粮肉食控股是中国生猪养殖市场排名第四的猪肉企业,生猪年产能从2013年的130万头增加至2015年的230万头,复合年均增长率为30.7%。

公司预计在2016年底前将生猪年产能提高到350万头,到2020年底产能扩大至550万头,实现2015年到2020年年均19.3%的复合增长率。与此同时,弗若斯特沙利文预测,未来中国生猪养殖会保持稳定增长,由2015年的6.97亿头增加至2020年的7.62亿头,符合年均增长率为1.8%。公司未来的产量增速远远高于行业整体增速。

然而,公司此前三年的业绩却与产能扩张速度并不一致,从2013年到2015年,公司主营业务收入从37.33亿元增加到50.56亿元,但是相对2014年到2015年的大幅增长,2013到2014年发展几乎迟滞,2014年主营收入为37.46亿元。

相比主营业务收入,公司净利润表现更是差到出人意料,2013到2014年两年公司亏损高达7962万元和3.49亿元,终于在2015年扭亏为盈,全年净利润达到2.09亿元。

出色的业绩转变,是在2014年4月公司引入4个战略投资者后发生的,当年包括KKR、霸菱亚洲投资基金、厚朴投资和博裕资本分别入股,并持有20%、9%、8.2%和7.8%的股份。根据上市资料,KKR投入的资金约7.53亿元,折算成当时公司的估值为37.65亿元。接下来的2015年9月,淡马锡接手了厚朴持有的8.2%的股权,交易价格5760万美元,相隔一年,公司估值略涨10亿达到46.36亿元。

2015年公司生猪养殖业务外部销售额为7.56亿元,营收占比为15%,生鲜猪肉为20.27亿元,占比40.1%,肉制品为3.30亿元,占比仅为6.5%。此外,中粮肉食还在为中国市场进口冷冻肉类,去年收入19.43亿元,占比达到38.4%。

与同行业其他公司相比,中粮肉食的最大特点就是产业链完全打通,相比双汇发展(000895.SZ)和雨润食品(01068.HK),公司向上打通到饲料生产和生猪养殖环节,而相对牧原股份(002715.SZ)纯生猪养殖,公司也是延伸到下游环节。由此可以体现出,中粮集团对猪肉行业的布局是野心颇大,只是这极大地考验了公司的管理和战略制定能力,进而加大公司的业绩压力。

事实上,通过与同行业公司近三年的财务数据对比,我们也能比较直观地看到差距。2015年公司的50亿元营收规模与双汇445亿元和雨润170亿元有很大的差距,与牧原股份相近。而从净利润水平看,对比公司,近年来双汇发展相对稳定,却也都遭遇了盈利拐点。

中粮集团的第九家上市公司即将诞生 但是它的业绩也太让人揪心了
数据来源:wind, 本站新闻研究部整理

虽然在上市文件中,公司解释说在经过生物公允价值调整后,公司毛利率下降到2015年的2.3%的水平,调整前为9.3%,但是无论如何都无法掩盖公司盈利能力差的结果,在不论是是双汇、还是牧原股份的对比中,中粮肉食低得惊人的毛利率和净利率都出人意料,打通全产业链反而降低了各环节效率最大化,同时增加了成本。

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数据来源:wind,本站新闻研究部整理

不过,有了中粮集团的背书,中粮肉食拥有其他同行业无法企及的先发优势,全产业链的打通也让公司食品质量比较容易从源头就开始把控,因此虽然成本相对其他企业更高,但是在争取餐饮企业的客源时,公司的产品相对更有竞争力。

现阶段公司与行业龙头差距甚远,但大股东的背景仍然让公司不容忽视。

中粮集团旗下目前包括在A股和港股上市的8家企业,3家A股公司分别是中粮地产(000031.SZ)、中粮屯河(600737.SH)、中粮生化(000930.SZ);港股5家公司分别是中粮控股(00606.HK)、中国食品(00506.HK)、中粮包装(00906.HK)、蒙牛乳业(02319.HK)、大悦城地产(00207.HK)。

除了地产、包装和商业地产公司,其余5家上市公司均是围绕着农业、食品这一主线的,其产品涵盖了人们日常生活中入口的几乎所有品种。相比这些公司,即将上市的中粮肉食控股从营收角度看是排名居末的“小弟弟”,未来能否大力发展实现集团的战略规划,还有待观察。

 

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