投资者渴求新兴市场资产 但风险也在迅速增大

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新兴市场资产最近实现了不错的涨势，原因是发达市场资产的收益率在负利率环境下偏低，导致在全球范围内寻求收益的投资者转向风险更高的资产。

据英国《金融时报》3日报道，今年2月以来，新兴市场主权债券收益率一直在下降。这种下降趋势在5月份和6月份暂停，随后在7月份英国退欧公投之后恢复，因投资者预期英国央行及其他央行为维持经济增长将推出宽松政策。与此同时，在过去一年中，MSCI新兴市场指数的表现也超过发达市场指数，这在多年来还是第一次。

投资者涌入新兴市场是因为，在全球负收益率政府债券不断增加的情况下，传统上保守的投资者正在被推向新的领域。《金融时报》报道的报道称，目前，全球负收益政府债券约占30%。根据信用评级机构惠誉6月底的报告，自5月底以来，全球负收益率主权债务规模增加1.3万亿美元，至11.7万亿美元。

许多投资者认为新兴市场较之前看起来更有吸引力：经常账户赤字已经下降或消除，货币逐渐稳定，过去两年深陷衰退的巴西、俄罗斯两大新兴市场的经济增长正在恢复。此外，今年年初对中国经济硬着陆的担心已经减弱。

不过，一些观察人士警告称，新兴市场风险正在迅速增大，并表示投资者继续重返新兴市场可能并不明智。

美银美林新兴市场策略主管豪纳（David Hauner）表示，从基本面上很难合理解释新兴市场主权债券的上涨，因为，今年以来新兴市场的经济基本面只是略微有所改善。他认为，新兴市场主权债券上涨主要是因为这些债券收益率与美国国债收益率之间存在的差距。

尽管美国国债收益率不断下降，但新兴市场主权债券与美国国债之间的息差与过去一年相比基本没有发生变化。豪纳认为，这暗示对其他低收益债券感到绝望的投资者远没有一股脑涌地入风险高的资产，即使在新兴市场最安全的领域也采取了谨慎的做法。

股市方面，虽然MSCI新兴市场指数表现优于发达市场指数，但这大部分是因为发达市场经济增长疲弱，以及美元近期走弱。另外，新兴市场的估值也需要引起注意。投资者追捧新兴市场资产的最大理由是追逐收益率，而股市的上涨已经吸收了几乎全部的收益机会。新兴市场股市目前的收益率为2.65%，与发达市场为2.56%仅有小幅差距。而真正具有吸引力的收益往往伴随着巨大的政治和政府管理风险，比如俄罗斯（4.65%）和巴西（3.49%）。鉴于目前投资者对收益率的极度追逐，一旦美联储加息等短期内的风险来临，投资者将面临非常严重的局面。

《金融时报》的另一则报道认为，对长期投资者来说，新兴市场一如既往地具有吸引力。但短期来看，现在还不是将资产配置大规模转向新兴市场的时候，因为短期内，新兴市场资产易受地缘政治风险等因素的影响。

豪纳预测称，新兴市场主权债券的上涨趋势等到新任美国总统上台后可能出现转变。届时，新一任美国总统将投资基础设置建设，实施其他财政扩张措施，从而导致美国经常账户赤字扩大，并结束美元的上涨。这可能进而导致新兴市场资产走势受到抑制。