当前位置:
首页 > 热点 > 汇率风险对冲成本上升 美国国债对国际投资者已成负收益

汇率风险对冲成本上升 美国国债对国际投资者已成负收益

汇率风险对冲成本上升 美国国债对国际投资者已成负收益

美国财政部标识。 来源:视觉中国

债券市场正出现一种重大错觉,即美国国债的收益率高于日本和德国国债。如果将汇率因素纳入考虑,国际投资者已经很难从美国国债上获利。

以往,欧洲和日本的投资者在对冲汇率风险后,仍然能够从美国国债投资中获得一定收益;但从上个月开始,美国10年期国债的国际投资者对冲汇率风险后的最终收益率变成了负值。

对于日本投资者而言,这是自金融危机以来再次经历这样的情况;而对于欧洲投资者,这样的情况尚属历史首次。

据彭博援引贝莱德(BlackRock)汇总的数据,眼下美国10年期国债对冲汇率风险后的收益率大约比澳大利亚、法国、德国、意大利、日本、西班牙和瑞士低0.23个百分点;未经对冲的收益率则要高出1.4个百分点。今年年初,对冲汇率风险后的美国国债收益率还比其他国债高出0.5个百分点以上。

《金融时报》的报道说,一段时期以来,由于负利率导致欧洲和日本债券负收益率愈演愈烈,美国10年期国债收益率大幅高于日本和德国同类国债。这样的背景下,再加上英国脱欧公投的冲击,近来数周大量资金涌向美元和美元资产。这使得汇率风险对冲成本大幅上涨,直至完全抵消了美国国债相对其他发达市场国债的收益率优势。

对于许多机构投资者来说(尤其是那些策略比较保守的机构),他们在海外进行投资时通常会对冲汇率风险。这样他们就不用担心每日汇率变化,以及汇率变化如何影响收益。

如果是投资美国国债,机构投资者通常对美元付息收入采取固定汇率。这样一来,其收益转换为另一种货币的成本将由交叉货币基差互换(cross-currency basis swap)来决定。以日本机构投资者为例,在通常情况下,他们会进行日元-美元互换操作,即借出日元本金,借入美元本金,这样使他们的交易对手方获得美元付息收入,自己获得日元付息收入。

但现在,由于日本的利率水平为负,这些日本机构投资者实际上是在付钱借出日元本金。与此同时,由于美国利率水平为正,他们在借入美元本金时需要支付另一笔利率成本,再加上伦敦银行间拆款利率(Libor)。

对于使用日元的投资者来说,交叉货币基差互换目前为-0.6425个百分点,意味着对冲汇率风险的成本接近五年来最高水平。而对于持有欧元的投资者,该基差为-0.43个百分点。这是过去三年平均成本的两倍还多。

一些国际投资者已经转向法国和意大利国债,因为这些债券在带来收益的同时,汇率风险对冲成本也较低。美国财政部的最新数据显示,今年4-5月,非美国投资者对美国国债的需求是2013年以来最弱的。

汇率风险对冲成本上升 美国国债对国际投资者已成负收益:等您坐沙发呢!

发表评论

表情
还能输入210个字