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欧央行开购公司债鸡犬升天 花旗大呼机会来了

欧央行开购公司债鸡犬升天 花旗大呼机会来了

图片来源:视觉中国

自欧央行启动欧洲企业债项目(CSPP)以来,五周内已购150多家公司发行的440多只债券。毫无疑问,此类地毯式购债计划将推高相关公司债券的价格,继而降低企业融资成本。但购债计划(CSPP)作为市场中的新晋因素,在拉低相关公司债收益率的同时,也“扰乱”了债市中的先前所固有的息差关系。

实际上,CSPP的存在将欧洲公司分为了三六九等:最高等是CSPP公司,里面所有公司鸡犬升天,如意大利电信公司Telecom Italia SpA这类已被至少一家评级机构评为垃圾级的企业;第二等是符合CSPP条件,但债券还尚未被CSPP购买的公司;第三等是CSPP之外的公司。

因CSPP已购公司债的息差与符合条件但未购债券的息差之间仍存差异,花旗认为这类公司债有很好的投资和套利价值。以下是花旗的分析:

从息差的变量上来看,已被CSPP购买的公司的公司债息差收缩了34%,而未被购买的公司的债券息差仅收缩了27%;虽然在CSPP实施的前一天(6月7日),这两类公司的平均息差本来也存在微小的差异(前者公司债平均息差为66个基点,后者为70个基点),但随着CSPP进行,两者的差异在不断扩大(见Figure4)。

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虽然我们认为CSPP公司债和非CSPP公司债之间息差差距可能已经达到极限(见Figure5),但那些符合CSPP条件但尚未被购买的公司债与非CSPP公司的公司债间的息差差距仍有空间。符合CSPP条件但尚未被购买的公司列表如下:

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