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英国央行刺激措施箭在弦上 却被批为“疯人院经济学”

英国央行刺激措施箭在弦上 却被批为“疯人院经济学”

英国央行外景。 图片来源:视觉中国

本周四,英国央行将召开脱欧公投之后的第二次利率决策会议。继上个月按兵不动后,市场普遍预计决策者此次几乎确定会实施金融危机以来首次降息。

尽管一些经济学家警告说,按照“尽早响应”原则选择此时降息,时机尚不成熟。但多数专家认为英国央行希望迅速采取行动,他们一致认为英国央行会将利率下调至0.25%。英国央行基准利率自2009年3月以来一直处在0.5%历史低位。

《卫报》的报道说,英国央行周四将宣布利率决定,届时还将发布最新的通胀报告和经济增速预期。该央行可能会以前所未有的幅度下调增速预期值。按照5月的通胀报告,英国央行预期经济今年将增长2.3%,但经济学家们认为现在这一数值可能会被调降至不到1%的水平。倘若如此,这将成为1997年英国央行开始独立决策以来,对预期增速做出的最大幅度下调。

报道说,脱欧公投后的消费者调查显示出经济活动和信心已经下滑。《电讯报》的报道称,英国最大的两个经济部门——服务业和制造业——当前已陷入衰退。英国央行行长卡尼在5月就发出警告说,若是公投结果为脱欧,将导致英国陷入“技术性衰退”。

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英国央行基准利率历史走势。 来源:tradingeconomics.com

由9人组成货币政策委员会将在这样的背景下作出决策。降低借贷成本将压低按揭贷款利率,从而可以支撑不安的房地产市场。在经济前景不确定之际,英国央行还希望提升商业信心以及企业投资意愿。因此,报道认为英国央行可能不止于实施降息,而是还将诉诸于印钞计划或信贷支持方案。

英国央行首席经济学家哈德恩(Andy Haldane)呼吁实施大规模措施来支撑后公投时代的经济。此前议息会议上投票支持加息的委员威利(Martin Weale)也转变了态度,他表示可能在本周会议上支持某种形式的经济刺激。

除了降息,外界也预计英国央行将扩大量化宽松规模,但经济学家们对于是否本周就会这样做持谨慎态度。通过量化宽松政策,央行发行新的电子货币以购买债券,从而向金融系统注入资金。一直以来,英国央行的量化宽松计划被指未能向实体经济提供足够支持。此外,分析认为英国央行的其它政策可选项可能还包括恢复“融资换贷款计划”(Funding for Lending Scheme,简称FLS),甚至所谓的“直升机撒钱”。

FLS是英国政府2012年为提振家庭和企业贷款推出的政策,其本质上是允许商业银行从英国央行以低廉成本借得资金,然后以低成本贷款的形式传导给企业。在FLS机制下,银行和其它放贷机构可以与央行交换现有资产(比如贷款),央行则向参与方提供英国国债。然后,商业银行可以将这些国债作为最高质量抵押品,在金融市场从其它机构那里借得资金。有了国债作为抵押,理论上他们能够以低廉的利率借到资金。这一计划已被延期至2018年1月结束,但目前仅支持针对中小企业的贷款。

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英国经济已经连续14个季度实现扩张(季度环比增速)。 

不过,英国媒体似乎更加担心降息的负面影响。摩根大通分析师诺曼德(John Normand)说,英国央行本周若降息,将是“英镑第二阶段走软的催化剂”。他指出,英国央行进一步货币刺激,加之英国巨大的经常项目赤字(约为GDP的6%),可能令英镑承压。

英镑汇率在脱欧公投后暴跌至30年来低点,此后一直在略高水平徘徊。如果英国央行本周将基准利率下调至0.25%,那么将是该基准利率2007年以来首次、上世纪80年代早期以来第二次低于美联储联邦基金利率目标区间上限(0.5%)。

与此同时,英国国债收益率依然低于美国国债收益率,并且收益率之差已扩大至16年来最大水平。这是过去40年间极为少见的情况。上周,英国两年期国债收益率比美国两年期国债低0.6个百分点,十年期国债收益率低0.8个百分点。

《金融时报》的文章说,英国央行行长卡尼(Mark Carney)可能在经历一个“不惜一切代价”的时刻。实施降息和扩大量化宽松将反映出留欧派自公投以来被紧张情绪(blue funk)支配,而不是对事件做出符合逻辑的反应。

文章说,将利率从0.5%下调将会是徒劳之举。大型银行已经警告商业客户,他们的存款可能会被收费,这引发了可以理解的愤怒情绪。在现实世界中,将利率降低一半并不会改变信心或债务人的计划。至于更多量化宽松,英国央行当前已经持有三分之一的国家债务。购买更多债券将会进一步压低收益率,从而加剧养老基金的困境,并迫使企业购买更多避险债券、而非投资于盈利资产。

文章毫不客气地说,这么做是“疯人院经济学”(economics of the madhouse)。文章认为,英国政府应该在借贷成本低廉之际抓住机遇资助那些能够获得充足回报的项目,以使国家愈加富足;比如道路改善、国民住宅、学校和诊所。

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